马可波罗业绩逐年滑坡配资导航，黄建平能否斩获人生第二家上市公司？
楚小强|文
1月20日，连续阴跌数日的四通股份突然“一字”涨停。在此之前，这家A股上市陶瓷企业一个月时间股票大跌超过30%，1.4万股东坐立难安。
因股票交易异常波动，四通股份近2个多月数次披露风险提示公告，并屡向实控人发送询证函。但实控人每次回复称，不存在涉及四通股份应披露而未披露导致股价异常波动的事项，其也没有在异常波动期间买卖公司股票。
在瓷砖领域，四通股份的实控人名头不小，被业界称为“陶瓷大王”，他就是现年62岁的黄建平。近3年来，黄建平还在为旗下另一家陶瓷企业——马可波罗的IPO劳心费力。
2024年5月，马可波罗由于经营业绩及应收账款方面的问题，IPO遭到深交所“暂停审议”。好消息是，马可波罗的二次上会审议终于获得通过。
近年来，房地产行业景气度下滑，马可波罗的客户主要是房地产及家居企业，经营业绩自然受到波及，不仅收入下滑，客户坏账的产生也挤压了公司利润。黄建平实控的四通股份也不例外，扣除非经常性损益后，该公司已连续5个年头出现亏损，股价长期频繁异动。
而今“兄弟公司”马可波罗成功过会，下一步就要奔赴资本市场。如果一切顺利，黄建平将斩获人生第二家上市公司。
01
估值缩水77亿元
一周前，深交所上市审核委员会召开2025年首次上市审核委员会审议会议，IPO长跑3年多时间的马可波罗成功过会。
这是马可波罗第二次“闯关”。早在2022年，这家总部位于广东东莞的建筑陶瓷企业，就向证监会递交了上市申请。2023年3月，马可波罗IPO获深交所受理。
作为上市新规后首家上会企业，马可波罗的IPO动态备受关注，但在2024年5月首次上会时，却被深交所“暂缓审议”，当时市场一片哗然。
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从最新招股书得知，马可波罗“二闯”IPO，拟公开发行不超过1.19亿股，总共募集资金约23.77亿元，发行后公司总股本将不超过11.95亿股。
若以最高发行1.19亿股粗略计算，马可波罗此次寻求的市场估值接近240亿元，折合每股价格约20元。
值得一提的是，被“暂缓审议”前，马可波罗拟募集资金原本为31.58亿元，彼时对应的市场估值高达317亿元；首次申报IPO时的拟募集资金更是高达40.18亿元，其中8.6亿元的用途是补充公司流动资金。
由于马可波罗在IPO前向股东分红8.23亿元，因此向市场要钱补充公司流动性的举动曾一度引起外界质疑。
如今，募资规模经过多次压缩，马可波罗最终将其减至23.77亿元，所对应的240亿元市场估值，已较上一次的317亿元减少77亿元，缩水近四分之一。
值得一提的是，首次申报IPO的前一年，马可波罗开展了一波股权激励——突击引入员工持股平台增资1.99亿元，增资价格为9.94元/股。
如果以上次估值317亿元对应的每股股价(超26元)粗略估算，上市后前述进行员工激励的增资价格(9.94元/股)，浮盈将高达161%。而今市场估值下降至240亿元，折合每股价格也降至20元。即便如此，一旦成功上市，前述员工激励的增资价格浮盈依然超过100%，对持股公司的高层管理人员来说，依旧是巨大的福利。
根据招股书，马可波罗的一众股权激励对象中，有在制造中心担任产区总经理的黄家祺，担任副总经理的林育成......前者为黄建平之子，后者为黄建平姐妹的配偶。
当然，马可波罗如果成功上市，最大的赢家还是作为公司董事长及实控人的黄建平。
从招股书得知，黄建平发行前直接及间接持有马可波罗股份合计42.12%，控制着95.55%的股份表决权。发行后，持股比例虽会被稀释，但黄建平仍为马可波罗的实际控制人，持股依然最多。
02
不断滑坡的业绩
马可波罗是国内最大的建筑陶瓷公司，目前A股已上市且规模与之接近的建陶企业是东鹏控股。截至1月21日收盘，东鹏控股股价为5.98元，总市值不足70亿元。
在马可波罗240亿元的市场估值面前，东鹏控股的市值整整相差170亿元，前者估值是其市值的3倍还多。
2023年，东鹏控股的营收和归属上市公司股东的净利润分别为77.73亿元、7.2亿元。同期，马可波罗两项业绩指标分别为89.25亿元、13.53亿元。两者业绩相差11.53亿元、6.33亿元。
要知道，建陶行业与房地产业关联度颇高，随着后者近两年陷入调整，建陶企业的日子也不好过。
不单是头部企业东鹏控股2024年上半年及前三季度业绩大幅下滑，即便是身为行业龙头的马可波罗，业绩也逐年走低。
马可波罗的客户主要是房地产及家居企业，受恒大地产等房企大客户拖欠应收账款等因素影响，公司坏账增加，持续挤压利润空间。
2019年至2023年，马可波罗营业收入分别为81.3亿元、85.91亿元、93.65亿元、86.61亿元、89.25亿元，归属母公司股东的净利润分别为9.84亿元、14.22亿元、16.53亿元、15.14亿元、13.53亿元。
可以看到，马可波罗业绩于2021年达到巅峰，之后逐年滑坡。
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2024年经营业绩虽未确定，但据马可波罗预计，公司营业收入的同比增速将在 -18.99%至 -16.75%之间；归属母公司股东净利润的同比增速在 -5.39%至 -0.22%之间；扣除非经常性损益后归母净利润的同比变动为 -7.25%至 -1.60%。
马可波罗对此解释道：“主要系建筑陶瓷行业市场竞争加剧，销售价格以及销量有所下滑。”
2021年至2024年上半年，马可波罗陶瓷产品销售单价分别为45.46元/平方米、41.62元/平方米、39.48元/平方米、37.94元/平方米，单价逐年走低。
同为老板黄建平控制的企业，聚焦于家居生活陶瓷领域的“兄弟公司”四通股份就更加凄惨，自被黄建平2021年收入囊中后，四通股份第二年便陷入亏损，一直到2024年前三季度，公司仍未实现盈利，且经营活动产生的净现金流持续为负。
扣除非经常性损益后，四通股份早在2020年就陷入亏损泥潭，至今已连续亏损5个年头，累计归母净利润为-1.53亿元。
截至1月21日收盘，四通股份股价为5.82亿元，对应总市值仅为18.62亿元。
看来，“陶瓷大王”黄建平的身家能否水涨船高，还得指望IPO刚刚过会的马可波罗，只是在不久的将来配资导航，不知投资者是否会为他的这场资本盛宴买单。
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